中际旭创 股票：1.6T放量之后，定价逻辑正在切换

800G是2025—2026年收入与利润的基石。根据公开行业数据，中际旭创800G光模块全球市占率超过40%，在英伟达GB200平台的光模块采购中占据主要份额[reference:5]。2025年光通信收发模块产品营收374.56亿元，同比增长63.67%，毛利率从34.65%跃升至42.61%，产品结构升级是核心驱动[reference:6]。

进入2026年，800G需求并未因1.6T预期而放缓。公司在2026年10月公告中明确，海外主要客户订单已下至2027年，800G与1.6T高端光模块需求预计保持快速增长[reference:7]。800G的现金流角色，为1.6T与NPO的研发投入提供了财务缓冲。

1.6T硅光模块在2026年上半年进入规模放量阶段，是当期收入增长最核心的边际变量。2026H1研发费用11.53亿元，同比增长96.9%，重点投向硅光、相干及下一代光互连技术[reference:8]。群益证券指出，1.6T产品毛利率稳超50%，且NPO产品单价与毛利率显著高于同速率可插拔模块，放量节奏直接决定利润弹性的斜率[reference:9]。

从客户结构看，中际旭创在英伟达1.6T光模块采购中的份额高达约80%，深度绑定关系在1.6T世代进一步强化[reference:10]。但这也意味着单一客户的技术路线选择会以更快的速度传导至公司报表，这是理解中际旭创 股票波动性的关键线索之一。

NPO（近封装光学）被群益证券视为中际旭创未来数年增长的主要引擎。与CPO相比，NPO在技术良率、上游DSP供应和产业链结构上对传统光模块厂商更友好，公司已率先锁定相关客户NPO订单，产能交付速度领先同业[reference:11]。

在OFC 2026现场，公司演示了6.4T 4xDR8 NPO模块，并同步展示12.8T XPO与基于TFLN MZM的1.6T方案[reference:12]。大摩在2026年10月OCP峰会后维持增持评级，认为公司在开放式光互连的MSA标准制定中处于有利位置[reference:13]。

XPO定位于AI规模扩展（scale-up）场景中对密度和散热要求更高的层位。12.8T模块采用集成液冷设计，单模块支持最高400W功耗，方案覆盖全重定时、半重定时（RTLR）及LPO等多种形态[reference:14]。该产品目前处于路线图与MSA推进阶段，短期不贡献收入，但其意义在于将公司的竞争维度从“模块制造”延伸到“互连标准”。

中际旭创同时主导SDM4多芯光纤MSA（与康宁、住友、AFL合作），解决AI集群光纤路由拥塞问题[reference:15]。对于跟踪中际旭创 股票长期叙事的研究者，XPO与SDM4的价值不在于当期利润，而在于验证公司能否在下一轮架构定义中保持卡位。